Pembahasan Ujian PAI: F10 – No. 27 – Mei 2026

• Dana Pensiun memiliki portofolio obligasi pemerintah jangka panjang.
• Manajer investasi mengambil posisi short pada interest rate futures untuk melindungi portofolio dari risiko kenaikan suku bunga.
• Nilai nosional kontrak futures setara dengan nilai portofolio obligasi.
• Transaksi futures menghasilkan keuntungan signifikan akibat pergerakan pasar yang tidak sepenuhnya berkorelasi dengan portofolio obligasi.

Pasal tersebut pada prinsipnya melarang transaksi atau kepemilikan derivatif oleh Dana Pensiun, dengan pengecualian antara lain:

• Kontrak opsi dan kontrak berjangka efek yang diperdagangkan di Bursa Efek di Indonesia.
• Derivatif yang melekat pada instrumen investasi tertentu.
• Transaksi derivatif untuk lindung nilai Surat Berharga Negara berdenominasi mata uang asing.

Analisis:

1. Posisi short interest rate futures secara ekonomi dapat digunakan sebagai lindung nilai karena kenaikan suku bunga umumnya menyebabkan harga obligasi turun, sedangkan posisi short futures yang sesuai dapat menghasilkan keuntungan.
2. Keuntungan dari derivatif tidak otomatis menjadikan transaksi spekulatif. Penilaiannya harus memperhatikan tujuan transaksi serta hubungan risiko antara derivatif dan aset yang dilindungi.
3. Namun, tujuan lindung nilai saja tidak cukup untuk memastikan kepatuhan. Instrumen yang digunakan harus termasuk pengecualian yang diperbolehkan oleh Pasal 11 ayat (1).
4. Kesetaraan nilai nosional juga tidak otomatis menjamin efektivitas lindung nilai karena sensitivitas suku bunga dan karakteristik kedua instrumen dapat berbeda.

Secara konseptual, keuntungan derivatif tidak menghilangkan fungsi lindung nilai sehingga transaksi tersebut diperbolehkan karena secara ekonomi berfungsi sebagai lindung nilai, meskipun menghasilkan keuntungan

Namun, berdasarkan POJK Nomor 3/POJK.05/2015, pilihan B tidak dapat dinyatakan benar tanpa syarat. Soal belum menjelaskan apakah kontrak futures tersebut termasuk instrumen derivatif yang diperbolehkan menurut Pasal 11 ayat (1). Karena itu, dari sudut pandang kepatuhan regulasi, tidak ada pilihan jawaban yang sepenuhnya tepat berdasarkan informasi yang tersedia.

Catatan regulasi: POJK Nomor 3/POJK.05/2015 telah dicabut dan digantikan oleh POJK Nomor 27 Tahun 2023. Pengaturan derivatif yang relevan kini terdapat pada Pasal 158 POJK 27/2023.