Pembahasan Ujian PAI: A40 – No. 10 – Mei 2026

• Arus kas kondisi bullish = 2.000 ; Probabilitas bullish = 60%
• Arus kas kondisi bearish = 1.400 ; Probabilitas bearish = 40%
• Risk-free rate = 4%
• Risk premium = 8%
• Jumlah pinjaman (Debt) = 650
• Tingkat bunga pinjaman = 6%

$$E(CF) = P(\text{Bullish}) \times CF_{B} + P(\text{Bearish}) \times CF_{\text{b}}$$

Rumus tingkat pengembalian yang disyaratkan:

$$r = \text{Risk free rate} + \text{Risk premium}$$

Dengan hubungan:

$$V = D + E ; E = V – D$$

Keterangan:

• \(V\) = Nilai perusahaan
• \(D\) = Nilai utang (Debt)
• \(E\) = Nilai ekuitas (Equity)
• \(E(CF)\) = Ekspektasi arus kas proyek
• \(r\) = Tingkat pengembalian yang disyaratkan

Menghitung Ekspektasi Arus Kas:
Ekspektasi arus kas dihitung berdasarkan probabilitas masing-masing kondisi ekonomi.

$$\begin{aligned}
E(CF) &= \left(60\% \times 2.000\right) + \left(40\% \times 1.400\right) \\
&= 1.200 + 560 = \boxed{1.760}
\end{aligned}$$

Menghitung Tingkat Pengembalian yang Disyaratkan:

$$\begin{aligned}
r &= \text{Risk free rate} + \text{Risk premium} \\
r &= 4\% + 8\% = \boxed{12\%}
\end{aligned}$$

Menghitung Nilai Perusahaan:
Berdasarkan prinsip MM I, nilai perusahaan tidak dipengaruhi oleh struktur pendanaannya dalam kondisi pasar modal sempurna tanpa pajak.

Dengan asumsi arus kas proyek diterima satu tahun mendatang:

$$\begin{aligned}
V &= \frac{E(CF)}{1 + r} \\
&= \frac{1.760}{1{,}12} \\
&= 1.571{,}43
\end{aligned}$$

Menghitung Pendanaan Melalui Ekuitas:
Nilai ekuitas merupakan selisih antara nilai perusahaan dan jumlah utang.

$$\begin{aligned}
E &= V – D \\
&= 1.571{,}43 – 650 \\
&= 921{,}43
\end{aligned}$$

Dengan demikian, pendanaan melalui ekuitas adalah sebesar 921,4.

*) Tingkat bunga pinjaman sebesar 6% tidak digunakan secara langsung dalam perhitungan nilai ekuitas karena berdasarkan prinsip MM I tanpa pajak, nilai perusahaan tidak bergantung pada komposisi utang dan ekuitas. Perhitungan juga mengasumsikan bahwa arus kas yang diberikan merupakan arus kas satu periode yang diterima pada akhir tahun.

Jadi, besar pendanaan melalui ekuitas dengan prinsip Modigliani Miller I (MM I) yakni sebesar 921,4.